煌上煌(002695)调研简报:全国化布局有序进行中
。2013年媒体夸大报道，影响深刻，导致很多企业严重亏损，甚至出现关门倒闭现象，对整个产业伤害很大，今年*府对媒体报道的管理上更为谨慎和规范。
从原料成本来看，目前鸭子价格上涨比较大。鸭子销售有周期性，每年6-7月份低谷，在此期间公司会考虑多进货。公司拥有很大的冷库，可以低价时多采购，以平抑成本。
3、公司有其自身的差异化竞争优势，加盟店经营方式助推公司发展更为快速
公司在产品上，公司有自己的特色。如口味上，绝味更为麻辣，广告词“鲜香麻辣”；周黑鸭带糖微甜，广告词“入口微甜爽辣,吃后回味悠长"；煌上煌强调回味比较浓，口味上介于上述两者之间。此外，除了禽类产品，公司还有牛肉等畜肉产品。
从经营方式上来看，完全开自营店，速度慢，效率低，而且企业交社保，各方面的费用负担也不小。加盟商的方式使公司发展更为快速，劣势主要是质量控制方面，需要公司更多的精力去监管。随着公司上市后实力的增强，管理更为规范，将具备更强的能力对加盟商做好全面的监管。
4、公司产能已按全国化逐步布局运作
公司目前整体产能约6万多吨，其中江西现有1.5万吨，外加新增2万吨，合计3.5万吨。辽宁5500吨，福建6000吨，广东8000吨，陕西6000吨。公司目前的收入60%多仍然来自江西，外围市场还有很大的空间去拓展。因此，公司的发展潜力还是很大。
5、公司高新技术企业资格已审批通过，在13-15年均可享受税收优惠
公司一季报账面上毛利率同比还提高3个百分点，主要是在会计上做了调整。原先的研发费用放在销售成本上，高新技术企业资格审批到位后，就放在管理费用上。2014年3月份高新技术企业资格审批下来。规定13、14、15年均可享受高新技术企业的税收优惠。因此，13年的实际利润比原先披露的要高一点，因为重新追溯税收调整了。
6、公司未来发展以开店和有合适项目并购相结合的方式推进
公司未来的业绩增长一是开店，实现全国化布局；二是增加收购业务。公司基于产品互补、渠道互补的原则来寻找合适项目，从整个产业链上来完善。
7、盈利预测与投资建议
我们认为煌上煌是一家年轻的公司，全国化开店仍有很大空间，而大众品竞争的核心仍然是成本规模竞争，公司上市后为发展增强了实力，公司的长期发展值得看好。我们预测公司2013/14/15年EPS分别为1.12/1.48/2.01元，对于当前股价PE分别为21.82/16.57/12.22，维持公司“增持”评级。
8、风险提示
开店数量不达预期